ice 2026年的中国车市寒意十足。乘联会数据显示，8月全国乘用车零售162.6万辆，同比下降19%；前八个月累计零售1179.9万辆，较去年同期减少近300万辆。上半年汽车行业利润总额1954亿元，同比下降20%，整车制造利润率跌至1.5%，创十年新低。
不过，蔚来交出的二季度成绩单并不差：营收321.4亿元，同比增长69.1%；上半年总营收576.7亿元，在新势力中排第一。财报发布后，蔚来港股和美股却连跌两日，累计跌幅近10%。市场对这份盈利薄如蝉翼的成绩单显然有保留——二季度Non-GAAP经调整净利润仅2610万元。
李斌把成本压力归结为AI数据中心（AIDC）的虹吸效应。内存、铜、铝、电池等原材料都在涨，部分车型的半导体验成本已超过电池。二季度单车成本较去年底上涨约1.4万元，一个季度就多出15亿元成本，其中内存占大头约1万元，电池涨三四千元。下半年预计还要再涨两三千元，全年累计涨幅达1.6万至1.7万元，且没有谈判空间。
2028年之前，多数车企只能硬扛。蔚来选择维持售价，靠内部效率守住毛利率。其上半年研发支出40.3亿元，同比下降34.9%，外界难免质疑盈利是“省出来”的。秦力洪回应说，研发费用占销售收入7%不低，而且效率在提高。
更值得关注的是产品结构：目前支撑盈利的主要是ES8、ES9两款40万以上车型，5/6/7系老车型进入生命周期后期，要等明年3.0改款。曾被寄予厚望的乐道品牌，二季度交付2.9万辆，仅占蔚来总交付的27%；8月乐道交付8810台，低于蔚来品牌的21174台，还被成立更晚的萤火虫的5852台紧追。横向看，零跑单月已达10万+台阶，小鹏理想月销稳定在3万+，乐道仍有较大提升空间。李斌对乐道定位依然乐观，但市场需要的，恐怕不只是信心。
